中國經(jīng)濟新聞網(wǎng)：對我國產(chǎn)融結合活動的分析與建議(上、下)
當前，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機融合方興未艾。由于我國《商業(yè)銀行法》禁止銀行持有企業(yè)股權和金融領域的利潤率普遍高于實體經(jīng)濟，產(chǎn)融結合主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)資本向金融領域滲透。從政策環(huán)境看，盡管監(jiān)管部門對企業(yè)持有銀行股份仍存在一定限制，但產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域的渠道總體暢通，民營資本進入金融領域的條件在逐步放寬，國有資產(chǎn)主管部門也在風險可控的前提下認可了產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域。
如何看待產(chǎn)融結合活動
產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域，不單反映了經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，還是企業(yè)應對市場化變化和競爭加劇的重要手段。
——產(chǎn)融結合發(fā)展具有必要性和合理性
客觀地看，產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域，反映了經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，是企業(yè)應對市場化變化和競爭加劇的重要手段。在美、德、日等發(fā)達國家，產(chǎn)融結合已有上百年歷史，并與大型跨國企業(yè)的興起密不可分。
國際經(jīng)驗表明，產(chǎn)融結合有很多積極效應：一是形成范圍經(jīng)濟效應和協(xié)同效應。通過整合產(chǎn)業(yè)、金融領域的品牌、客戶、資金、人才、技術等資源，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，達到收入提升、財務改善、流程優(yōu)化等效果。如依托企業(yè)客戶資源，發(fā)展金融增值服務，形成利潤新來源，國外汽車金融公司利潤占母公司的３０％至５０％左右。通過提供產(chǎn)業(yè)、金融等多種服務，也有助于穩(wěn)定客戶。二是降低交易成本。通過產(chǎn)融結合，企業(yè)與銀行交易內(nèi)部化，銀行客戶信息更加透明對稱，企業(yè)的融資渠道更加可靠，雙方的成本和風險顯著降低。特別是通過提供契合產(chǎn)業(yè)需求的金融產(chǎn)品，可持續(xù)將集團產(chǎn)業(yè)部門的客戶轉化為金融部門的客戶，擴大了基礎客戶群體，降低了企業(yè)成本。三是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益，通過多元化經(jīng)營分散市場風險，最終達到２＋２＝５的效果。從金融角度看，由于金融子公司的控股集團熟悉所處的產(chǎn)業(yè)領域，對項目技術前景、企業(yè)管理能力、企業(yè)金融需求等比較了解，因而有利于提高金融服務效率，降低風險。
２０世紀９０年代以來，西方國家對金融監(jiān)管體制進行調(diào)整，金融混業(yè)經(jīng)營重新盛行，推動了產(chǎn)融結合快速發(fā)展。如美國的通用電器、通用汽車，日本的綜合商社，德國的德意志銀行、德累斯頓銀行和德國商業(yè)銀行等。美國最大的１００家企業(yè)中，約有８０％實行產(chǎn)融結合發(fā)展，大部分企業(yè)的金融業(yè)務比重超過１０％。美國通用電器ＧＥ的金融業(yè)務比重一度超過４０％，其內(nèi)部產(chǎn)業(yè)與金融有機結合，相互依存，相得益彰。ＧＥ金融為集團內(nèi)部產(chǎn)業(yè)提供了優(yōu)質(zhì)的金融服務，同時也利用制造業(yè)的基礎獲得了３Ａ的最高評級。通過產(chǎn)融結合，這些企業(yè)快速做大做強，成為具有國際影響力的巨型跨國公司。這些成功經(jīng)驗，對于我國提升企業(yè)核心競爭力、實現(xiàn)跨越式發(fā)展有著重要的啟示作用。
——我國產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結合的兩種趨向
在我國，產(chǎn)融結合尚處于探索階段。產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域存在兩種趨向：一種是追求短期利益的產(chǎn)融結合，意圖通過對金融業(yè)的滲透，獲取高于產(chǎn)業(yè)投資的收益，或者在融資方面獲得更多的便利。另一種是企業(yè)集團內(nèi)部的金融機構沿主業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈提供配套服務，使集團內(nèi)金融服務與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢得到整合，反映了銀行服務回歸實體經(jīng)濟的內(nèi)在要求。后一種類型，與其稱之為“產(chǎn)融結合”，不如稱其為“產(chǎn)融協(xié)同”更為恰當，如華潤銀行為華潤集團上下游客戶提供多樣化的金融服務，形成降低整體風險和彼此成本的產(chǎn)融協(xié)同效應。
在現(xiàn)階段，企業(yè)選擇前一種類型的居多。這是因為近年來企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境變差，盈利能力下降。受此影響，Ａ股上市公司整體毛利率從２００９年的２０．３％下降到２０１１年的１８．５％，其中硬件與設備、化工品、工業(yè)金屬的毛利率分別下降到１６．３％、１５．５％、８．２％；而金融業(yè)由于存在一定程度的壟斷，利潤率居于較高水平。根據(jù)２０１１年上市公司年報，我國銀行業(yè)毛利率達５１％，普通金融服務業(yè)的毛利率也達４４％。從資本收益率看，２０１１年Ａ股金融服務業(yè)的凈資產(chǎn)回報率ＲＯＥ為１９．６％，Ａ股非金融行業(yè)的平均ＲＯＥ為１２％。金融行業(yè)的利潤率和投資回報率相對較高，對產(chǎn)業(yè)資本產(chǎn)生巨大吸引力。另一方面，在金融供給尚不能滿足需求的情況下，資金可得性對很多企業(yè)而言，是比資金成本更為重要的關鍵因素。
選擇第二種類型的企業(yè)則考慮更為長遠。一些集團公司積極探索產(chǎn)融協(xié)同模式，改善對產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶的金融服務，謀求協(xié)同效應，取得了良好效果。例如總部設在香港的央企華潤集團，充分利用集團的產(chǎn)業(yè)背景和內(nèi)外部資源，推動集團內(nèi)部各業(yè)務單元的整合，將產(chǎn)業(yè)活動和金融活動有機結合起來：一方面，通過集團控股的華潤銀行為集團六大產(chǎn)業(yè)的上下游客戶提供綜合金融服務方案和低成本的融資服務，極大地改善了華潤客戶的經(jīng)營環(huán)境；另一方面，華潤銀行也在緊密服務實體經(jīng)濟的同時，拓展了資金和利潤來源。依托集團已經(jīng)形成的產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟和競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)了快速發(fā)展。在華潤集團收購之前，珠海銀行是全國最差的六類城商行，不良貸款率一度超過５０％。而收購三年后，總資產(chǎn)規(guī)模增加３２０％，達到７１９億元，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，資產(chǎn)減值損失大幅下降。截止到２０１１年年底，投資損失下降為２００萬元，貸款減值損失下降為８９００萬元，資本充足率達２６％。至２０１２年５月，華潤銀行為集團各個利潤中心和上下游客戶提供了４２億元的融資；產(chǎn)融結合則為華潤銀行帶來存款４７億元，并為提升華潤銀行的核心能力奠定了業(yè)務基礎。
以華潤銀行為代表的產(chǎn)融協(xié)同模式具有以下特點：一是沿產(chǎn)業(yè)鏈整合上下游資源提供金融服務，借助效率、成本優(yōu)勢穩(wěn)定合作伙伴、消費者與華潤的關系；二是沿資金流提供配套服務，借助華潤銀行為客戶和消費者提供統(tǒng)一、集成的金融服務平臺；三是建立覆蓋各產(chǎn)業(yè)領域的金融服務體系，為其主業(yè)零售、能源、醫(yī)藥、設備、房地產(chǎn)、水泥等客戶提供從融資、支付、結算到投資等支持的全方位服務；四是降低產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的財務成本和金融服務的信用風險，使集團的內(nèi)部資金、信用額度利用效率得到提高；五是集團業(yè)務多元化發(fā)展，形成若干優(yōu)勢互補、資源信息共享的業(yè)務單元，有效分散了行業(yè)風險對集團效益的影響。
產(chǎn)融協(xié)同還具有積極外部效應。相關的產(chǎn)業(yè)金融服務專長可以復制，為社會上的其他企業(yè)提供專業(yè)化金融服務。
需要指出的是，產(chǎn)融協(xié)同比追求短期利益的產(chǎn)融結合對企業(yè)集團的管理、協(xié)調(diào)能力要求更高。產(chǎn)融協(xié)同實際上是一種商業(yè)模式的創(chuàng)新，這種創(chuàng)新不僅需要整合企業(yè)的客戶群和重要伙伴，重塑企業(yè)內(nèi)部管理框架，還需要改進相關制度，提升風險管控能力，促使集團管理機制更加重視價值鏈管理和創(chuàng)新，推動各個利潤單元相互聯(lián)系支持并分享資源，共同創(chuàng)造價值。產(chǎn)融協(xié)同的最終目標是形成基于集團主營業(yè)務的市場地位和有效利用市場資源的盈利模式，樹立集團的獨特優(yōu)勢和核心競爭力。而這種優(yōu)勢的形成，需要比傳統(tǒng)企業(yè)更為優(yōu)化的機制、更多的優(yōu)秀人才和更強的領導力。
（下）
當前，我國對金融行業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管。美國實踐表明，對以金融控股公司為典型的混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)象實行分業(yè)監(jiān)管，容易出現(xiàn)監(jiān)管疊加和監(jiān)管空白問題，監(jiān)管體制與監(jiān)管對象存在不匹配之處，一些領域缺乏監(jiān)管，也有一些領域監(jiān)管過嚴，出現(xiàn)倚輕倚重。這既會導致控制金融體系風險的難度增大，也不利于金融業(yè)的健康發(fā)展。
我國產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域過程中存在的問題
產(chǎn)融結合形成了復雜的股權結構和利益關聯(lián)機制，造成了企業(yè)負債比率上升、內(nèi)部風險傳遞等新問題，增加了企業(yè)集團整體風險，也導致外部監(jiān)管難度增大。同時，金融管制在相當程度上抑制了產(chǎn)融協(xié)同的合理發(fā)展。
在我國企業(yè)的產(chǎn)融結合過程中，出現(xiàn)了兩類值得關注的問題。
其一，產(chǎn)融結合形成了復雜的股權結構和利益關聯(lián)機制，在產(chǎn)生積極效應的同時，也容易產(chǎn)生企業(yè)負債比率上升、內(nèi)部風險傳遞等新問題，增加了企業(yè)集團整體風險，也導致外部監(jiān)管難度增大。特別是在金融控股公司的相關法律不健全情況下，可能衍生系統(tǒng)性風險。銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會２００４年簽署的金融監(jiān)管分工合作備忘錄中規(guī)定，對金融控股公司的集團公司依據(jù)其主要業(yè)務性質(zhì)，歸屬相應監(jiān)管機構；對金融控股公司子公司的監(jiān)管，按照業(yè)務性質(zhì)實施分業(yè)監(jiān)管?！秱渫洝访鞔_了金融控股公司的監(jiān)管框架，但是對于關鍵環(huán)節(jié)，如對金融控股集團公司的并表監(jiān)管，金融控股公司成員之間關聯(lián)交易、內(nèi)部風險控制以及公眾利益保護等，則沒有做出規(guī)定。對于產(chǎn)融結合型的央企，國資委的職能定位和機構設置，都難以從防范金融體系風險的角度進行綜合監(jiān)管。隨著產(chǎn)融結合深入發(fā)展，越來越多的大企業(yè)參與其中；旗下金融機構業(yè)務增長迅速，與產(chǎn)業(yè)領域業(yè)務規(guī)模的差距不斷縮小。由于一些企業(yè)內(nèi)部風控制度尚不健全，金融控股公司一旦出現(xiàn)風險暴露，既可能對金融體系形成沖擊，也可能對實體經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負面影響。
其二，金融管制在相當程度上抑制了產(chǎn)融協(xié)同的合理發(fā)展。這種抑制突出表現(xiàn)在：
一是銀行營業(yè)網(wǎng)點設置受限。目前監(jiān)管部門對商業(yè)銀行的跨區(qū)域設置分支機構有嚴格限制，這對于防止實力不足的商業(yè)銀行過度擴張是必要的。但產(chǎn)融結合的大企業(yè)經(jīng)營范圍遍及全國，其金融服務受此限制很難滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。例如華潤集團旗下的華潤萬家超市已發(fā)展成為跨區(qū)域大型連鎖零售商，華潤銀行要想在超市設立金融服務柜臺?穴即店中店模式?雪，為供應商和消費者提供金融服務終端的設想就無法實現(xiàn)。
二是拓展業(yè)務受限。例如，華潤萬家的供應商多達３萬多家且多為小微企業(yè)。這些企業(yè)往往遠在千里之外，為單個企業(yè)一筆一筆地提供服務成本極高，因此利用電子銀行成為最佳選擇。但是目前監(jiān)管部門不允許網(wǎng)上開戶?穴客戶只能在物理網(wǎng)點開戶?雪，電子銀行業(yè)務因而很難推廣。
三是對關聯(lián)交易界定過嚴。如按照２００４年４月銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行與內(nèi)部人和股東關聯(lián)交易管理辦法》，持股５％以上的主要非自然人股東，與商業(yè)銀行同受某一企業(yè)直接、間接控制或其他能施加重大影響的法人或其他組織均屬關聯(lián)方：銀行為關聯(lián)人提供授信、資產(chǎn)轉移等服務均屬關聯(lián)交易：對全部關聯(lián)方的授信余額不得大于資本凈額的５０％。這類規(guī)定在很大程度上制約了產(chǎn)融協(xié)同的發(fā)展。
促進產(chǎn)融協(xié)同科學發(fā)展的建議
我國的產(chǎn)融協(xié)同尚處于發(fā)展初期，我們既要關注潛在風險，也要看到產(chǎn)業(yè)資本進入金融領域所產(chǎn)生的積極作用，理順管理體制，創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境，促進產(chǎn)融協(xié)同科學發(fā)展。
企業(yè)協(xié)同理論的創(chuàng)始人Ｈ．伊戈爾·安索夫在其代表作《公司戰(zhàn)略》一書中強調(diào)，通過運用產(chǎn)品與市場組合，降低運營成本，可以達到提高協(xié)同效應的目的，從而使公司形成絕對競爭優(yōu)勢。國內(nèi)外的實踐表明，產(chǎn)融協(xié)同能否真正成功，除了有賴于企業(yè)自身的戰(zhàn)略管理能力，也需要合理的外部制度環(huán)境。為加快提升中國企業(yè)的競爭力，應從法律法規(guī)和制度層面，創(chuàng)造一個適宜商業(yè)模式創(chuàng)新的合理環(huán)境。為此，提出如下建議。
——健全法律法規(guī)，規(guī)范產(chǎn)融結合活動
在規(guī)范產(chǎn)融結合活動方面，發(fā)達國家的一些做法值得借鑒。規(guī)范的重點，是通過立法完善金融市場的監(jiān)管機制，明確金融控股公司及其子公司相關違規(guī)行為的法律責任，保護公眾利益。例如為避免監(jiān)管套利，英國統(tǒng)一了金融監(jiān)管體制，由金融服務局?穴ＦＳＡ?雪對金融市場進行統(tǒng)一監(jiān)管。再如美國《１９９９年金融現(xiàn)代化法案》規(guī)定，從金融機構獲取個人信息的違法行為將被追究刑事責任，意在設立信息防火墻，防止金融控股公司的金融子公司之間互通客戶信息而導致不當交易。美國《２０１０年多德一弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，則針對分業(yè)監(jiān)管體制的不足，組建金融穩(wěn)定委員會，負責金融市場的風險識別、防控及協(xié)調(diào)工作，從多個角度強化對金融控股公司的監(jiān)管約束。對中國來說，規(guī)范產(chǎn)融結合活動的重點，一是要盡快完善金融控股公司監(jiān)管制度。針對金融控股公司的特點和風險點，制定配套管理辦法，防范可能產(chǎn)生的資本虛增、風險傳遞、監(jiān)管套利等問題。二是要加強監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，對敏感企業(yè)和敏感交易加強動態(tài)監(jiān)管和事前、事中監(jiān)管。對金融控股公司通過并表監(jiān)管、定期報告、加強抽查等方式強化日常監(jiān)管，對重大風險隱患“早發(fā)現(xiàn)、早隔離、早處置”。
——強化對國有資本進入金融業(yè)的指導，規(guī)范企業(yè)運作
鑒于國有資本已經(jīng)成為推動產(chǎn)融結合的重要力量，建議有關部門加強對國企特別是央企的監(jiān)管，根據(jù)穩(wěn)健經(jīng)營原則，出臺配套制度，指導企業(yè)規(guī)范推進產(chǎn)融結合，審慎經(jīng)營。重點監(jiān)管內(nèi)容應包括：規(guī)范并表監(jiān)管，消除資本金重復統(tǒng)計現(xiàn)象；控制負債比率，防止過度擴張；設置規(guī)模比例，防止企業(yè)為追求高回報而過
多配置高風險資產(chǎn)；強化內(nèi)部防火墻，控制集團成員之間的交叉持股、關聯(lián)交易、相互擔保、利益輸送，以及監(jiān)管套利等行為；根據(jù)業(yè)務規(guī)模將產(chǎn)融結合的大企業(yè)納入重點監(jiān)管指導范圍，建立信息上報、重點抽查等制度；嚴格規(guī)范集團子公司的金融衍生品業(yè)務，禁止投機套利等活動；加強國資委與“一行三會”的合作等。
——適度放松金融管制，支持產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展
國際經(jīng)驗證明，產(chǎn)融結合是企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要途徑，是金融更好地為實體經(jīng)濟服務的有效方式，是提升企業(yè)國際競爭力的必要手段。因此，未來金融監(jiān)管政策的導向，應當鼓勵和支持產(chǎn)融協(xié)同的規(guī)范發(fā)展，而不宜單純?yōu)橐?guī)避風險而設置過多的制度障礙。
首先，適當放寬小型商業(yè)銀行開設物理網(wǎng)點的管制。特別對以產(chǎn)融協(xié)同業(yè)務為基礎的商業(yè)銀行，在集團企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的相關延伸領域內(nèi)提供金融服務給予適度的政策傾斜。
其次，盡快修訂相關制度。例如《商業(yè)銀行外部營銷業(yè)務指導意見》是銀監(jiān)會２００５年制定頒布的，已經(jīng)不能適應當前產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展的需要。其中有些規(guī)定對商業(yè)銀行外部營銷授權和時限限制偏嚴，建議盡快調(diào)整。
最后，進一步細化對關聯(lián)交易行為的界定。明確只要銀行未對關聯(lián)人直接提供投信支持且未構成對任一交易主體利益的損害、或未對關聯(lián)人進行利益輸送的行為，可不認定為關聯(lián)交易。
鄭醒塵
（作者單位：國務院發(fā)展研究中心金融研究所）
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